人工智能的发展需要更多的电力，投资者可关注能源领域

抖音热门 2025年11月03日 17:54 3 admin

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本文作者——蔡文机｜资深媒体人

人工智能走向规模化应用的真正“瓶颈”，不是算法，也不是芯片产能，而是稳定、低碳、可大规模复制的电力供给。

AI把“电”从公共品推到生产要素的C位，能源链条（核电/燃气/储能/电网设备）因此进入新一轮结构性重估。

过去一年，全球最大铀供应商Cameco（CCJ）因AI数据中心被纳入核能直供场景、政策与资本共振，股价年内涨幅逼近100%，就是这一逻辑的标志性样本。

事件脉络：Cameco的“核能+AI”样板

2025年10月31日当周，Cameco单周大涨16%，盘中一度触及20%的技术性涨停线，年内累计涨幅接近翻倍。

催化剂来自10月28日披露的重磅合作：Cameco携手布鲁克菲尔德，与美国政府达成战略框架，计划共同投资800亿美元建设新一代Westinghouse核反应堆；该计划纳入美国总统亚洲之行签署的5,500亿美元能源合作包，并获日本政府最多100亿美元配套支持。

更关键的是，协议首次明确——AI数据中心等高能耗设施成为核能直供目标。

投行观点随之强化：RBC称其“打开铀燃料需求的新维度”，高盛维持“买入”，强调Cameco在“资源-设备-燃料-服务”全链条上的稀缺地位。

这并非孤立进展。

美国自2000年以来仅新建3座核反应堆，如今的批量化建设将从供需两端改写铀市场；Cameco作为Westinghouse共同所有者与全球头部铀供方，将在设备制造、燃料供应、延伸服务中实现多点变现。

与此同时，“政府融资担保+监管配套+产业资本”的三方协作机制，为重资产核电提供了可复制的商业化模板，显著降低项目不确定性，抬升估值锚。

需求革命：AI让“低碳≠低电耗”

萨姆·奥尔特曼在2024年初已直言：AI需要能源层面的突破。

自ChatGPT在2022年11月发布、2023年1月月活破亿以来，行业从“可用”走向“可规模化”，背后的能源曲线随即陡峭上扬—— 机构测算：仅支撑ChatGPT交互，OpenAI或需约3,617台HGX A100服务器（约2.89万枚GPU），对应日耗电约564MWh。

若谷歌搜索全面嵌入AI，每天或需62–80GWh用电（40–51万套A100级服务器）。

以2022年为基期，预计2030年美国数据中心用电或达总用电量的17%（乐观至31%）；中国有望达11%（乐观至20%）。

区域失衡更加突出：弗吉尼亚州现有全球约35%的超大规模数据中心，基准情景下2025/2030年其数据中心用电或分别达州内总用电量的43%/89%，乐观情景下甚至超过当年全州总用电量，区域性缺电风险陡增；德州也提出电力装机需年增15%以满足居民、油气与数据中心需求。

公用事业龙头Dominion已把弗州业务资本开支上调至94亿美元，同比+31%。

要点：未来经济会继续“低碳化”，但并不意味着低电耗。

AI训练与推理在高负载、长时段运行，对电能质量、稳定性与连续性的要求远超传统互联网业务；在“清洁”与“基荷稳定”双约束下，核电天然贴合。

供给与政策：核能重回国家战略，铀资源金融属性抬升

政策回潮：美国、日本、英国相继把核能纳入能源与国家安全框架；欧盟《净零工业法案》将核能纳入战略性净零技术版图。

供给收紧：哈萨克斯坦国家铀业减产、全球库存降至十年低位，花旗预计2026年铀市场供给缺口达15%。

技术迭代：SMR小堆商业化提速，Westinghouse的AP300已获美国核管会初步设计认证，交付路径清晰。

金融属性：大宗商社与机构建立铀实物仓，资产配置需求升温，强化价格中枢与波动弹性。

电力系统视角：可控裕度下行与“缺峰电”的现实

评估电网安全的关键是可控裕度（可控装机/最高负荷）。

经验表明，1.1是重要“红线”。

美国当前整体约在1.1附近，而最高负荷正因极端天气与AI负载叠加继续抬升： 2024–2026年，美国年均新增数据中心6–8GW核心IT功率，几乎等同规模地推高最高负荷。

Grid Strategies预计2024–2028年最高负荷年均增量约8GW。

EIA指引2024年电量增量约1,030亿度；我们拆分后，2024–2026年工业复苏与数据中心分别贡献年均+467亿度与+621亿度发电增量。

容量电价上行量化“缺电预期”：PJM 2026/27周期容量电价329.17美元/MW-日，较上一周期+22%，折算对居民/商业电价的抬升分别约47%/59%。

大型科技公司与核电企业签署100美元/MWh直连PPA，加过网费约120美元/MWh，显著高于PJM 2024年平均批发价（约41美元/MWh）——“为确定性付费”成为新常态。

除核之外：储能与分布式清洁电源的“过渡解”

传统可控电源建设周期长（燃机约3年、核电审批4–6年+建设6–8年），难以在2026年前显著落地。

华泰证券测算，到2026年底美国或现18–27GW功率缺口。

在此情形下：电化学储能因1–1.5年可装可并网，成为被市场低估的关键解法。

按PJM对独立储能40%降额系数，折合两年新增28–51GW、共110–205GWh（4小时配置）装机需求，相比2024年37GWh的美国装机基数，意味着≥50%的高增可持续。

固体氧化物燃料电池（SOFC）具备清洁、分布式与高可靠性特征，契合数据中心场景；但当前产业产能（约2GW级）仍偏小，短期难成主力，只能作为“灵活补位”。

利率下行将形成“双击”：融资成本下降抬升项目IRR，同时压低无风险利率，提高光储的相对吸引力。

投资主线：从“电”到“网”，再到“源”

把AI视为新的“用电大宗”，投资线索顺序往前推一层：

核能与铀产业链

资源端：上游铀矿与实物仓储弹性最大；Cameco作为龙头，凭借资源禀赋与Westinghouse协同，享受“量价齐升+链条延伸”的双重溢价。

设备与服务：核岛/常规岛设备、燃料组件、生命周期服务的订单可见度提升；SMR产业化将催生更长尾的制造与运维生态。

可控电源与备用电源

燃气与高效率燃机（短中期“缺峰电”对冲）、分布式燃料电池（高可用场景）。

中长期：SMR与氢能机组在“清洁+稳定”约束下的渗透率提升。

储能与光伏

“快周转”品类独立储能、电站侧电化学储能集成商、电芯与BMS、PCS、EMS等“系统价值链”，具备景气穿越力。

电网与配电设备

超高压/跨州输电、主网扩容、数据中心园区配电（高压变压器、GIS开关、母线、UPS与冷却），将呈“先美国、后全球”的共振周期。

AI点燃“电力β”，能源迎来“估值二次曲线”

Cameco这一轮大涨，实质是核能资产的再定价，更是“电力就是算力”在资本市场的集中映射。

AI把负荷曲线抬高且拉平，对稳定、清洁、可复制电源的偏好前所未有。

短期看，储能与燃机可能是缺口的“快解”；中期看，核电与电网是逻辑最顺、弹性与确定性兼具的主线；长期看，SMR、氢能与高可靠分布式电源将重塑能源地理。

对投资者而言，“跟着电走”正在替代“跟着流量走”。

在能源安全×AI算力×净零约束的三重驱动下，核电/铀、储能、电网设备与可控电源构成新周期的四根支柱。

Cameco只是序幕——当AI成为“超级用电终端”，能源资产的估值中枢，或才刚刚开始上移。

备注：本文不构成任何形式的投资建议。投资有风险，决策需独立判断。

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