立讯精密，大象转身

景点排名 2025年10月27日 12:47 0 aa

“与凤凰同飞，必是俊鸟。”这句掷地有声的话语，出自立讯精密董事长王来春之口。彼时，外界对立讯精密的评价多停留在“苹果代工厂”这一层面，而王来春的这番话，不仅是对质疑的有力回应，更彰显出立讯精密不甘于平凡、追求卓越的决心。

一、代工起步，踏上征程

立讯精密的发展历程，始于“代工”这片土壤。在电子制造行业代工盛行的时代，立讯精密凭借自身的努力与优势，在市场中逐渐站稳脚跟。2011年，对于立讯精密而言是一个具有里程碑意义的年份，这一年它成功进入苹果供应链。这一突破，如同为立讯精密打开了一扇通往更广阔舞台的大门，使其逐渐走进大众的视野。

在进入苹果供应链之前，立讯精密虽然已经在电子制造领域积累了一定的经验和技术，但知名度和市场影响力相对有限。进入苹果供应链后，立讯精密凭借其出色的电子制造能力，迅速获得了苹果的认可。其生产工艺的精湛、产品质量的稳定以及对生产效率和成本控制的严格把控，都让苹果看到了立讯精密的潜力。然而，即便立讯精密在电子制造方面展现出了强大的实力，外界却始终难以撕掉它身上“果链”的标签。这一标签，既代表着立讯精密与苹果紧密的合作关系，也在一定程度上限制了外界对其多元化发展的认知。

但正如王来春所说，能被苹果选中的公司，想必都不会太差。苹果作为全球科技行业的领军企业，对供应商的选择有着极为严格的标准。从产品质量、生产能力到创新能力、环保标准等各个方面，苹果都有着一套详尽且严苛的评估体系。立讯精密能够通过苹果的重重考验，成为其供应链中的重要一环，足以证明其在电子制造领域的卓越实力。

二、业绩腾飞，逆势而上

立讯精密并没有满足于仅仅作为苹果的代工厂，而是花了十多年时间，不断努力从依赖巨头走向成为巨头。从财务数据来看，立讯精密的发展堪称一部辉煌的成长史。2023年，在国内“果链”公司中，净利润超过百亿的仅有两家，立讯精密便是其中之一，另一家则是比亚迪。这一成绩，充分彰显了立讯精密在行业中的领先地位。

进一步分析其营收和净利润的增长情况，2019 - 2023年，立讯精密营收从625.2亿元大幅增长至2319亿元，净利润从47.14亿元增长到109.5亿元，年复合增速均超过20%。这样的增长速度，在竞争激烈的电子制造行业中实属罕见。尤其是在2022 - 2023年，消费电子市场需求疲软的大环境下，众多消费电子企业业绩下滑，而立讯精密却依然保持上升趋势，这无疑凸显了其强大的抗风险能力和市场竞争力。

反观其它消费电子龙头，如鹏鼎控股2023年营收同比下滑11.45%，净利润同比下滑34.41%；歌尔股份2023年净利润也同比降低近40%。与这些企业形成鲜明对比的是，立讯精密在市场寒冬中依然能够稳健前行，实现逆周期增长。

那么，立讯精密究竟是如何做到的呢？

三、逆周期增长策略解析

（一）扩充产品种类，提升订单规模

立讯精密最初给苹果提供的产品非常单一，主要就是电脑连接线。这种单一的产品结构，使得公司在市场波动面前显得较为脆弱。为了改变这一局面，立讯精密采取了外部收购与自主研发相结合的策略。

通过外部收购，立讯精密能够快速获取先进的技术和成熟的产品线，缩短研发周期，降低研发风险。例如，收购一些在特定领域具有技术优势的企业，立讯精密可以迅速将其技术整合到自身产品体系中，提升产品的技术含量和附加值。同时，自主研发也是立讯精密不断前进的重要动力。公司投入大量资源用于研发，培养了一支高素质的研发团队，不断推出符合市场需求的新产品。

随着产品种类的不断扩充，立讯精密能够提供的产品越来越丰富，价值量也越来越高。截至2023年，公司消费电子产品从零部件到整机组装已经都能覆盖。这种全面的产品布局，使得立讯精密能够满足苹果在不同产品领域的多样化需求，从而承接的苹果订单急剧攀升。

从数据上看，2019 - 2023年公司来自苹果的销售额从346.51亿元增长到1744.9亿元，年复合增速接近50%。而且公司来自苹果的销售额占比也从2019年的55.43%上升到2023年的75.23%，成为苹果最核心的供应商之一。绑定苹果这一行业巨头，在市场周期下行时的好处愈发凸显。

2021 - 2023年全球智能手机出货量从13.5亿部降低到11.7亿部，市场整体需求萎缩。但苹果手机的出货量只降了0.1亿部，受到的影响很小。这主要得益于苹果强大的品牌影响力、创新的产品设计以及完善的生态系统。立讯精密作为苹果供应商，订单的确定性相对较高，一般不会因为需求下滑而被大幅砍单。这也是公司能保持业绩增长的重要原因之一。

（二）拓展更多业务，开辟新的增长点

除了在消费电子领域深耕细作，立讯精密近年来还积极拓展汽车和通讯业务，为公司提供更多业绩增量。

在汽车业务方面，立讯精密延续了消费电子领域的老套路——并购。通过并购，公司既避免了从零开始进行产品开发的巨大风险，又能直接接手被并购企业的客户资源，快速进入市场。例如，立讯精密与奇瑞等集团展开合作，借助奇瑞在汽车制造领域的丰富经验和广泛客户群体，加速自身在汽车业务的发展。

至今，立讯精密已经成为汽车零部件一级供应商，汽车产品包括汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等。随着汽车智能化、电动化的发展趋势，这些产品的市场需求不断增长。以汽车线束为例，相对于传统燃油车，新能源汽车线束价值量提升了10% - 100%。这主要是因为新能源汽车的电子系统更加复杂，对线束的性能和质量要求更高。立讯精密凭借其在电子制造领域的技术优势，能够生产出高质量的汽车线束产品，满足市场需求。

在通讯业务方面，立讯精密本来就有生产连接线的技术基础，因而拓展数据中心柜内互联、柜间互联、服务器、基站射频等产品较为容易。公司利用自身在连接技术方面的优势，不断研发创新，推出符合通讯行业发展趋势的新产品。2019 - 2023年公司汽车业务从23.61亿元持续上升到92.52亿元，通讯业务更是从22.37亿元增长到145.4亿元。这两大业务的快速增长，帮助公司顺利穿越市场周期，在消费电子市场低迷的情况下，依然保持了整体业绩的稳定增长。

四、2024年业绩持续上扬

2024年以来，消费电子需求回暖，立讯精密业绩保持增长自然更不在话下。2024年前三季度公司实现营收1772亿元，同比增长13.67%，实现净利润90.75亿元，同比增长23.06%。根据业绩预告，2024年立讯精密预计实现净利润134.15亿元，同比增长22.5%（均取预告中值）。这一系列亮眼的数据，再次证明了立讯精密在市场中的强大竞争力。

五、未来业绩突破展望

（一）消费电子景气度上行

消费电子市场的复苏为立讯精密的未来业绩增长提供了有力支撑。

一方面，智能手机等电子产品销量回升。以手机为例，2024年前三季度全球智能手机出货量8.9亿部，同比增长6.34%，连续5个季度出现增长，反转趋势明确。这一增长态势得益于多方面因素，如5G技术的普及、消费者对高性能手机的需求增加以及新兴市场对智能手机的接受度不断提高等。

另一方面，AI赋能成为消费电子市场的新增长点，电子产品出货量有望进一步增加。据预测，2024年全球AI手机出货量大约2亿部，渗透率16%左右，而到2028年全球AI手机出货量有望达到7亿部，渗透率超过50%。苹果作为全球科技行业的领军企业，在AI手机领域也占据了重要地位。2024年第二季度苹果AI手机出货1800万台，占据了AI手机51%的份额。随着其Apple Intelligence人工智能系统日趋完善，产品功能不断增强，用户体验不断提升，产品销量有望继续增长。立讯精密作为苹果的核心供应商，将直接受益于苹果产品销量的增长，订单量也将随之释放。

另外，在AI赋能下，消费电子市场还孵化出AI眼镜等新型可穿戴设备。这些新型设备融合了人工智能、传感器、通信等多种技术，具有广阔的市场前景。立讯精密凭借其在电子制造领域的技术积累和生产能力，有望在AI眼镜等新型可穿戴设备市场中占据一席之地，为公司贡献新的业绩增长点。

（二）AI算力带动通讯互联需求

随着人工智能技术的快速发展，全球AI算力规模在未来3 - 5年内将以近80%的年复合增速急速扩张。AI算力的发展离不开高性能的服务器、数据中心等基础设施的支持，而连接器产品作为算力载体AI服务器必不可少的组成部分，市场需求将大幅增长。

立讯精密所提供的连接器产品，包括高速铜缆、CPO光电共封装技术等，都在研发过程中。公司不断加大在通讯互联领域的研发投入，提升产品的性能和质量，以满足市场对高速、稳定连接的需求。在全球连接器市场竞争中，立讯精密市占率为4.4%（2022年），全国第一。这一成绩体现了立讯精密在连接器领域的技术实力和市场地位。

我们以英伟达GB200NVL72机柜为参考，来估计公司通讯互联产品的价值量。在GB200NVL72机柜中，立讯精密可以提供包含电连接、光连接、液冷散热等产品，总价值量可达200万元。随着AI算力市场的不断扩大，立讯精密有望通过提供高质量的通讯互联产品，进一步打开成长空间。不过，客户导入是公司当下面临的主要问题。如何与更多的大型数据中心、服务器厂商建立合作关系，将产品推向更广泛的市场，是立讯精密需要解决的重要课题。

（三）新能源汽车仍在渗透

新能源汽车的崛起，为众多公司切入整车和汽车零部件赛道提供了机会。立讯精密从汽车线束入手，凭借其在电子制造领域的技术优势和对质量的严格把控，已经成为奇瑞、宝马、长城汽车等车企的供应商。

相对于传统燃油车，新能源汽车的电子系统更加复杂，对汽车线束等零部件的性能和质量要求更高。新能源汽车线束不仅要承担传统的电力传输功能，还要满足高速数据传输、电磁兼容等要求。立讯精密生产的汽车线束产品，能够很好地满足这些需求，因此在新能源汽车市场中具有较强的竞争力。

2024年1 - 11月我国新能源汽车销量1126万辆，同比增长35.6%，渗透率达到50%左右。在低碳趋势下，新能源汽车渗透率仍然有提升空间。随着政府对新能源汽车产业的支持力度不断加大，消费者对新能源汽车的接受度不断提高，以及充电基础设施的不断完善，新能源汽车市场有望继续保持快速增长。立讯精密作为新能源汽车零部件供应商，也有望从中受益，实现汽车业务的持续增长。

六、商誉情况与未来展望

从上面分析可以发现，立讯精密一直走在并购的路上。并购是企业实现快速扩张和多元化发展的重要手段，但同时也带来了商誉风险。商誉是企业合并中形成的无形资产，当并购成本高于被并购企业可辨认净资产公允价值时，就会产生商誉。如果被并购企业未来经营业绩不及预期，商誉就可能发生减值，从而对企业利润产生负面影响。

不过，虽然立讯精密大举并购，商誉从2019年的5.33亿元上升到2024年前三季度的18.83亿元。但相对于公司的体量来说，这个商誉规模在可控范围内。立讯精密在并购过程中，进行了充分的尽职调查和风险评估，选择具有发展潜力和协同效应的企业进行并购。同时，公司也加强了对被并购企业的整合和管理，努力实现并购后的协同发展，降低商誉减值风险。

从中长期来看，消费电子、汽车和通讯有望成为拉动公司业绩增长的三驾马车。消费电子市场在5G、AI等技术的推动下，将不断涌现出新的产品和应用场景，为公司提供持续的发展动力。汽车业务随着新能源汽车的普及和智能化的发展，市场空间广阔。通讯业务在AI算力需求的带动下，也将迎来新的发展机遇。

七、总结

站在巨人的肩膀上，不仅可以看得更远，还可以成为下一个巨人。立讯精密从依赖苹果的代工厂到现在年赚百亿的消费电子龙头，完成了一场精彩的大象转身。这一转变，既离不开苹果的订单支持，苹果作为全球科技巨头，为立讯精密提供了稳定的市场需求和广阔的发展空间；同样也是公司“开疆拓土”的结果。立讯精密通过不断扩充产品种类、拓展业务领域，实现了从单一产品代工到多元化发展的跨越。

在未来，立讯精密将继续依托消费电子、汽车和通讯三大业务板块，不断创新和进取。面对市场的挑战和机遇，立讯精密将充分发挥自身的技术优势、生产能力优势和市场渠道优势，加强与客户的合作，提升产品的竞争力。相信在不久的将来，立讯精密有望成为全球电子制造行业的领军企业，创造更加辉煌的业绩。