顺丰同城"卖铲子"逻辑仍在：基本面夯实，长期信心绑定

排行榜 2025年10月25日 10:51 0 aa

近年来外卖市场竞争格局越来越激烈，传统电商平台加速向即时化转型，叠加数字化技术对供应链的全面赋能，消费习惯发生深刻变革，这一趋势在即时零售行业体现得尤为明显。从行业数据看，

2025年即时零售市场规模已经突破1.5万亿，同比增长超过60%，成为零售行业最具活力的新增长极。

赛道是非常好的赛道，不过真正值得关注的往往不是直接站在台前的零售玩家，而是那些为行业提供底层支撑的“卖铲子” 企业，为什么这么说，因为第三方基础设施供给是即时零售全生态的共性需求，其核心价值在于突破单一平台的流量束缚，具备更强的抗风险能力，就像电商时代的第三方快递物流一样，成为行业发展的大势所趋。具体到即时零售领域，配送是业务落地的关键环节，当前供给端呈现多元化格局 —— 平台层面涵盖外卖平台、电商平台、连锁品牌自有小程序等，品类层面覆盖餐饮与商超、医药、母婴等非餐领域，各类参与者均对专业化、高效率的第三方即配服务存在刚性需求，这也让 “卖铲子” 的即配企业迎来了发展机遇。

"卖铲子"里顺丰同城就是典型代表，作为行业基础设施服务提供商，行业越火热，对即时配送基础设施的需求就越刚性。这种定位优势在业务数据上看得很清晰，2025年上半年顺丰同城面向商家的同城配送服务实现收入约44.67亿，同比增长55.4%；茶饮配送收入同比增长105%，商超便利、医药、母婴等品类均取得高双位数增长，特别是国庆、中秋期间，业务增速显现出强劲势头。

能抓住这个机遇的也不是随便哪个公司都行，顺丰同城能成为配送龙头，是因为呈现出 “业务基本面夯实+长期信心绑定+短期估值修复机会” 的三重逻辑共振。

首先，中期业绩超预期，双十一催化明确。

如果说行业风口是 “天时”，那顺丰同城的业务运营能力就是“地利”。2025 年中期业绩里有几个数据值得重点拆解。

盈利端的突破：顺丰同城拥有人应占净利润 1.37亿（同比+ 120.4%）、经调整净利润1.6亿（同比+139%），均创历史新高。这背后不是简单的规模扩张，而是 “科技+精益管理”带来的运营提效——AI大模型在骑手管理、智能客服等环节的应用，加上300台无人车覆盖60城的 “骑手+无人配送” 生态，既降低了单位履约成本，又提升了配送效率，网络规模效应正在加速释放。

业务结构的优化：三大业务线呈现“两快一稳”的高质量增长态势。同城配送服务收入（ToB+ToC）57.79亿（+43.1%），多个头部客户合作市占率保持领先，麦当劳、瑞幸、霸王茶姬等连锁餐饮，山姆等连锁商超、海王星辰等连锁药房客户的合作份额持续提升；最后一公里配送收入44.57亿（+56.9%），揽收环节订单量同比超150%，成为快递末端在电商大促、夜间配送等弹性需求的核心支撑，而且一线城市CBD商务场景和“独享专送”高价值业务表现亮眼，后者收入直接翻3倍，下沉市场的渗透也在加速。

短期催化的确定性：国庆、中秋期间的高增速。“十一”期间，日均同城配送单量同比去年增长63%，其中饮品日均单量同比增长168%，快餐、商超百货及珠宝等贵重物品日均单量同比均实现双高位数增长，这已经验证了消费需求的强劲增长，而即将到来的双十一，不仅有电商平台的订单增量，即时零售“小时达”“分钟达”的消费惯性也会进一步推高订单密度。结合上半年50%的订单增速和最后一公里业务的弹性，顺丰同城在双十一期间的业绩表现完全值得期待，这也是当前阶段最明确的短期催化因素。

其次，股权激励利益绑定+业绩信心，为长期增长铺路。

2025年5月修订的《H股激励计划》，体现了顺丰同城管理层对未来业绩信心。

利益绑定的深度：计划明确用自有资金从二级市场回购股份用于激励，授予H股上限不超过3712万股，覆盖核心员工、服务提供商，这意味着员工利益与股东利益被深度绑定——只有公司股价和业绩持续增长，激励对象才能真正受益，这种机制比单纯的现金激励更能激发长期动力。

业绩目标的刚性：奖励归属与“公司业绩目标”强挂钩，虽然具体指标未披露，但结合中期净利润120%的增速来看，管理层敢设定高指标，本身就说明对未来业绩高增长有十足信心。要知道，股权激励不是 “福利”，而是 “对赌”，高目标背后必然是对业务增长的确定性判断。

预期管理的理性：尽管官方尚未对外披露股权支付成本的具体金额，但从股权激励的推进逻辑中，我们可对潜在影响进行理性预判。一方面，公司以自有资金回购股份用于激励，本身就印证了经营现金流与盈利基本面的扎实度；另一方面，敢于推进大规模股权激励，且将奖励与业绩强绑定，恰恰说明管理层对利润基本面的底气。对市场及投资者而言，也就无需过度担忧这类潜在成本对业绩的冲击。

最后，股价回调后的配置价值，性价比凸显。

顺丰同城股价经历较多回调，这个时间点反而具备了潜在配置价值。从估值逻辑来看，即时零售行业仍处于高速增长期，顺丰同城作为第三方即配龙头，既享受行业扩容红利，又有盈利改善的确定性（中期净利润增速远超营收），当前的估值水平已经部分反映了前期的市场情绪回调，股价明显落后于业务基本面。

更重要的是，中期业绩已经证实了增长逻辑，股权激励进一步夯实了市场对公司长期发展的信心，再加上双十一临近，预期将带来积极的市场催化效应。此外，顺丰同城作为第三方的中立定位，又能帮助它规避单一平台的流量风险。目前股价没有充分定价其Q4双十一的短期催化和核心商业壁垒带来的长期增长潜力，这种 “业绩有支撑、短期有催化、长期有逻辑” 的标的，在回调后反而具备了较高的性价比。

客观来看，顺丰同城并非没有挑战，比如面向消费者业务的下沉仍需时间，行业竞争可能加剧，但从当前数据和布局来看，它已经走在了正确的路上，以第三方中立身份拥抱流量多元化，以技术投入构建运营壁垒，以股权激励绑定核心团队。短期看，双十一订单高峰将是业绩验证的窗口；长期看，随着即时零售渗透率提升和无人配送、AI 技术的落地，其“全场景服务网络+高速成长商业模式” 的良性循环将进一步强化，第三方即配行业的领导地位也将更加稳固。对于投资者而言，当前的股价回调或许正是观察和布局这一行业龙头的合适时机。