东方证券：多模态技术、产品、商业化均边际向上看好多模态投资机会

今日快讯 2025年10月19日 20:49 0 aa

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，今年来多模态行业迭代势头迅猛，技术上底模上下限能力均有提升，作用于产品和商业化落地。竞争激烈的同时产品路径呈现出分化态势，如谷歌Veo系列和快手可灵系列更专注专业内容创作者、Sora则更偏重C端用户，不同产品路线演绎下对应商业应用均有加速趋势，B端向制作难度更高的内容领域渗透、C端产品商业模式后续落地，共同作用于多模态行业整体规模扩容向上提速。该行认为应重视垂类多模态AI应用机会，看好技术突破、成本优化带来产业趋势加速发展，带动用户增长、付费渗透和商业化再上台阶。

东方证券主要观点如下：

技术层面，10月海外厂商模型相继迭代，今年来行业的技术下限、上限同步提升。

海外主要厂商来看，10月OpenAI和Google陆续更新视频模型，其中：①OpenAI的Sora2相较前代模型进步显著，物理运动规律和画面真实感大幅提升，差异化亮点在于分镜能力和叙事性达到SOTA，且对多语种内容的产出支持最好，时长上也实现突破(Pro用户可生成25秒视频，vs其他模型5~10秒);②Google Veo3.1则是小版本迭代，音频生成效果、画面质感较前代模型进一步提升，且开始具备一定分镜能力。国内主要厂商来看，快手可灵2.5turbo版本在文生视频和提示词响应上继续突破，使得此前以图生为强项的底模能力更为全面;海螺02版本、ViduQ2模型、万相2.5等均在物理规律、视觉美学、一致性等方面提升下限能力。

产品层面，边际变化在于OpenAI对C端的触达加速用户拓圈，且视频模型的产品路径有所分化。

视频模型对C端的触达和扩圈在提速，自OpenAI上线Sora APP(AI原生短视频内容社区)，10日内即突破300万用户，自10月4日起霸榜美国地区iOS总榜第一。因此今年来多模态行业的另一变化在于，视频模型的产品路径逐渐分化明晰，一是以OpenAI为代表，底模的分镜能力和强叙事性，支持C端输入简单Prompt即可生成完整成片，更好满足C端创意轻量化产出、娱乐性强和社交传播的裂变路径。二是以Veo系列和可灵系列等为代表，依然围绕内容创作者需求打磨，如Veo3.1已支持首尾帧、多图参考功能，重在满足专业内容创作者更看重的稳定性、可控性、一致性。

专业内容制作向电影等高难度领域加速渗透，C端拓展有望带来行业空间进一步扩容。

从B端内容制作看，AI视频工具帮助视频广告素材、短剧、动漫、电影电视剧等内容制作提效，其中电影电视剧的制作难度更高，而目前已有AIGC电影成片取得不错成绩(10月11日全球首部AIGC空战电影《带我去飞》全网首播，全片39分钟，上线后取得腾讯视频战争电影榜Top1)，该行看好AI视频技术的商业化运营提速。此外，Sora的应用落地也有望加速C端的商业变现路径，包括广告、IP分成等模式，进一步带动多模态行业的规模天花板向上突破。

盈利预测与投资建议

该行认为应重视垂类多模态AI应用机会，看好技术突破、成本优化带来产业趋势加速发展，带动用户增长、付费渗透和商业化再上台阶。此外，尤其关注有多模态AI应用出海布局的公司，起量速率或更快。相关标的：快手-W(01024，买入)、美图公司(01357，买入)、万兴科技(300624.SZ，未评级)。

年底至明年重视Meta逻辑的演绎(基于模型能力带来的CTR提升使收入提升)，收入提升同时带来估值重塑，建议跟进大厂实际落地测试情况。建议关注：阿里巴巴-W(09988，买入)、腾讯控股(00700，买入)、快手-W(01024，买入)。

风险提示：AI技术迭代不及预期、AI应用落地不及预期、AI商业化变现不及预期。