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2025-11-07 1
比日本还“贵”的英伟达，快没钱了?专家:除了美国根本没人陪它玩
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2025年11月07日 00:15 1
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5 万亿美金市值硬刚日本全年GDP！
英伟达凭一块芯片，竟比世界第三大经济体还 “值钱”？
但灵魂拷问直击人心：是日本的全球经济分量更重，还是英伟达的天价估值更顶用？
本文陈述内容皆有可靠信息来源，赘述在文章结尾。
虽然英伟达市值能碾压日本，可它的市场却窄得可怜。
英伟达在中国的市场份额从95%直接归零，欧洲、非洲、南美那边几乎没什么像样的买家。
市场上算来算去，发现真正大手笔采购英伟达芯片的，就是美国本土那几家科技巨头。
亚马逊、微软、谷歌、Meta这些公司，一边是英伟达的大客户，一边又跟英伟达有着千丝万缕的关系。
这就形成了一个很奇怪的循环：
英伟达卖芯片给公司，公司的股价上涨推高了英伟达的估值，然后英伟达再去投资公司。
最典型的例子，就是英伟达和OpenAI的合作。
表面上看，英伟达是给OpenAI提供了大量GPU支持。
但仔细一查，这笔“投资”压根没动真金白银，而是直接用GPU硬件来抵扣投资款。
这种操作模式在整个AI产业链里并不少见，甲骨文、AMD都在玩类似的游戏。
大家互相持股，互相采购，价格怎么定全凭一张嘴，根本没有独立第三方的市场定价。
这就像几个人围着桌子打麻将，钱在桌上转来转去，看起来每个人都赢了不少，但总钱数一分没多。
如果说市场逻辑还能用“内循环”来解释，那这些AI公司的财务数据就真的没法看了。
整个美国的AI产业，号称吸纳了全国80%的科技投资，贡献了40%的GDP增量。
可翻开账本一看，事实完全不是这样。
拿OpenAI来说，这家被吹上天的公司，2024年上半年的实际会员收入只有44亿美元。
44亿是什么概念？腾讯一个季度的游戏收入都比这多。
可就是这么点收入，市场给出的估值却高达1万亿美元，这不就是把钱当纸烧吗？
微软的情况更能说明问题，作为OpenAI 27%的股东，微软本该从这笔投资中获益。
结果2024年第四季度，微软却不得不为OpenAI的亏损计提大额减值准备。
据《华尔街日报》于11月1日报道，根据日前公布的截至9月30日的季度财报计算，OpenAI当季亏损了120亿美元。
一个季度亏120亿，一年下来就是400多亿，这种烧钱速度，账上那点融资能撑多久？
更离谱的，是这些公司的商业模式。
OpenAI对外宣称，签了1.4万亿美元的意向合同。
但实际年化收入只有120亿美元，而且这120亿还不是净赚的。
为了服务这些客户，OpenAI需要投入300到400亿美元建设算力中心，购买GPU，训练新模型。
投400亿，一年赚120亿，不算运营成本，光回本就要三年多。
而这种商业模式，跟传统行业完全相反。
房地产至少能收预售款，制造业可以要求预付定金，但AI行业是纯粹的先投入后产出。
并且技术迭代太快，今天花400亿建的算力中心，可能两年后就落伍了，又得重新投资升级。
其他AI公司的情况也好不到哪去，这些公司的CFO们玩的都是同一套把戏：
用未来的故事换今天的估值，用纸面的合同掩盖实际的亏损。
投资人看的是增长曲线，不是利润表，只要故事讲得好，亏损都能解释成“战略性投入”。
整个美股AI板块就像用扑克牌搭起来的高楼，只要有一张牌抽掉，整栋楼就会瞬间倒塌。
而这种脆弱性，也体现在多个方面。
首先，是对政策的依赖。
美国政府原本寄希望于“星际之门”计划，想通过垄断全球AI基础设施来收“过路费”。
计划是让全世界的AI应用都通过美国的API接口，每次调用都要付费。
这个如意算盘打得很响，但现实给了一记响亮的耳光。
欧盟、中国、印度都在加速建设自己的AI基础设施，没人愿意把命脉交到美国手里。
计划还没开始实施，就已经破产了。
再者，就是技术壁垒的脆弱。
现在支撑英伟达高估值的核心逻辑是：只有它能提供顶级的AI训练芯片。
但这个优势能保持多久？中国的AI公司已经开始用各种方法绕过硬件限制。
如果DeepSeek R2真的能用500亿美元的投入，达到美国5万亿美元投入的效果，那整个估值体系都要重写。
到时候，美股AI板块的投资者恐怕真要“吃面”了。
这不是危言耸听，而是有先例可循的。
2000年互联网泡沫破裂时，纳斯达克指数从5000点跌到1000点，无数公司市值蒸发90%以上。
当年的网络设备商、门户网站，哪个不是号称要“改变世界”？
结果泡沫一破，尸横遍野。
现在的AI公司连上市时间表都不敢公布，就很能说明问题。
OpenAI原本计划2027年IPO，现在改口说“最快明年”，但谁都知道这个“明年”很可能会一拖再拖。
为什么不敢上市？因为一旦上市，就要公开详细的财务数据。
那些靠PPT支撑的估值，就会立马现原形。
私募市场还能靠讲故事忽悠，公开市场的投资者可没那么好骗。
更要命的是，整个AI产业链都建立在“持续高增长”的假设上。
只要增长放缓，哪怕只是放缓而不是下降，估值逻辑就会崩塌。
现在这AI板块市值，完全靠市场对未来的美好想象支撑。
可想象终究是想象，一旦现实的冷水泼下来，这个泡沫破裂的速度会超乎所有人的想象。
英伟达5万亿美元的市值，是建立在一个虚幻的基础上。
全球市场不买账，投入产出不成比例，就只能靠内部循环和融资续命。
可这样的繁荣能持续多久？等到回归理性的时候，今天的5万亿可能连5亿都保不住。
结语
英伟达5万亿市值的故事，说穿了就是美国科技巨头的自娱自乐。全球市场不买账，投入产出是笑话，技术壁垒一戳就破。历史反复证明，任何脱离实际价值的金融游戏，都难逃崩盘命运。当泡沫破裂的那一天到来，这些靠“画饼”撑起来的万亿市值，恐怕连零头都保不住。
参考文献：
1.湖南日报-2025-10-17——《黄仁勋：英伟达中国市场份额从95%降到0%》
2.观察者网-2025-10-29——《史上首家！英伟达市值破5万亿美元》
3.新浪财经-2025-10-10——《OpenAI、甲骨文、英伟达、软银，在玩“俄罗斯套娃”？》
4.大河网-2025-11-03——《亏损120亿美元，OpenAI创科技史单季最大亏损纪录》
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