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2025-10-27 5
美国政府成英特尔大股东！注资救场，代工业务是新希望？
今日快讯
2025年10月27日 15:36 0
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英特尔北京时间2025年10月24日美股盘后发了2025年第三季度财报，这次数据有点出人意料，营收和毛利率都超了公司之前给的指引，不过裁员的节奏没停，代工业务也刚有新动静。
看完整份财报，能感觉到英特尔这季度是“喜忧参半”，既有翻身的苗头，也藏着不少没解决的问题。
先说说最核心的营收和毛利率。
这季度营收136.5亿美元，比去年同期多了一点，主要靠客户端业务撑着。
客户端业务就是做PC相关的芯片，这季度拿了85.4亿美元收入，比去年涨了些。
但有意思的是，全球PC出货量这季度涨得更多，英特尔这收入涨幅没跟上，明眼人都能看出来，它在PC市场的份额又丢了。
这也不意外，AMD最近在PC芯片领域咬得紧，英特尔要是没点新动作，份额怕是还得往下掉。
毛利率是这次财报最大的亮点，到了38.2%，比公司之前说的34.1%好太多。
上季度毛利率看着不行，主要是有笔非经营性费用拖了后腿，要是把那笔钱去掉，上季度毛利率大概35%，这季度还是往上走了。
这说明什么？英特尔的经营效率是真提上来了，不是靠偶然因素。
不过别光看亮点，费用端的控制也得提，这季度经营费用45.4亿美元，比去年少了不少，研发费用也降到32.3亿美元，研发费用率压到了23.7%。
为啥费用能降这么多？答案是裁员。
这季度英特尔员工总数降到8.84万，之前就说好了年底要控制在7.5万，算下来还得裁1.34万人。
本来想觉得这裁员力度太大，后来发现其实是无奈之举，之前英特尔亏了那么久，要是不把费用压下来，就算营收涨了，利润也难好看。
而且现在市场对它的耐心不多，不拿出点控费的决心，投资者信心也提不上来。
财报里的业务分化：客户端撑场面，数据中心还没醒
除了客户端业务，英特尔另外两个关键业务是数据中心及AI、代工。
数据中心及AI这季度收入41.2亿美元，比去年还少了一点，表现还是平淡。
这业务一直没起来，主要是英特尔太依赖数据中心CPU了，现在AI芯片才是主流，它没跟上节奏。
不过这季度有个好消息，就是和英伟达合作了，要把x86CPU集成Nvlink接口。
这步棋走得还算聪明，虽然不能直接做AI芯片，但能靠英伟达的生态蹭上AI的边，至少有了进入AI主战场的机会。
代工业务这季度收入42.4亿美元，比去年略降一点，而且基本都是给自家产品做的，比如用Intel7和Intel10工艺生产自有芯片，对外的订单少得可怜。
不过代工业务也有新进展，18A工艺已经开始量产了，优先用在自家的PantherLake产品上。
18A工艺在晶体管密度上还不如台积电，但能量产就是个好信号，至少让市场看到英特尔在先进制程上没停下，还在追赶台积电。
要是后续18A的良率能上去，性能也达标，说不定能拿到更多外部订单，代工业务就能成它的突破口。
之前有传闻说微软要给英特尔代工下单，用18A工艺做Maia2芯片。
要是这传闻是真的，对英特尔来说可是个大好事。
毕竟微软是大客户，能拿下它的订单，说明行业里开始认可英特尔的代工能力了，后续其他客户也可能跟着来。
不过现在还只是传闻，能不能落地还得看后续消息，不能太乐观。
从“快破产”到“美国国企”：注资+合作救场
其实在这季度之前，英特尔的日子挺难的，PB（市净率）一度跌到1倍以下，市场都在担心它会不会走向“破产”。
为啥会这样？主要是它之前有四大难题：经营一直亏、进不了AI主战场、PC份额丢得多、代工没突破。
这些问题堆在一起，投资者自然没信心。
但这季度情况不一样了，美国政府、软银还有英伟达都给它注资了，美国政府甚至成了它的最大单一股东。
这么看，英特尔差不多成了“美国国企”，这背后其实是美国“制造业回归”的政策在推动，英特尔符合美国想搞本土半导体制造的需求。
成了“国企”有啥好处？最直接的就是不缺钱了，就算短期经营还没完全好转，市场也能容忍它亏损，毕竟有政府和大公司“输血”。
和英伟达的合作也不光是拿注资，更重要的是技术上的绑定。
除了数据中心的CPU合作，PC领域也要一起做集成英伟达RTXGPU的SOC芯片。
这步是为了“防守”，英特尔自己的独立显卡一直没做起来，在AIPC领域没优势，和英伟达合作就能补上这个短板，至少能扛住AMD的冲击，不然PC份额还得丢。
不过也不能光看好处，风险也得提。
比如和英伟达合作，英特尔会不会太依赖对方？要是后续英伟达自己的生态起来了，不再需要英特尔的CPU，那英特尔岂不是又没了依靠？还有代工业务，虽然18A量产了，但和台积电的差距还在，台积电现在3nm产能都满了，英特尔要想抢订单，还得在良率和成本上多下功夫，不然很难竞争过台积电。
再说说下季度的指引，英特尔预计第四季度营收128到138亿美元，和这季度差不多，市场预期是134亿美元，算是符合预期。
但毛利率指引34.5%，比市场预期的35.3%略低一点，主要是因为PantherLake产品和新产线要爬坡，还有Altera业务要剥离，这些都会影响毛利率。
所以下季度英特尔的毛利率可能会回调，能不能稳住还得看产线爬坡的进度。
现在英特尔的市值是1670亿美元，PB回到了1.5到2倍之间，比之前的“破产式”估值好多了，这说明市场对它的信心在恢复。
不过要是看PE（市盈率），现在还没法算，因为它刚实现经营性利润转正，业绩还没稳定下来。
海豚君预期它2026年能全年扭亏为盈，2027年利润能明显释放。
要是真能实现，现在的市值对应2027年的PE大概29倍，不算高，但也不算低，得看后续业绩能不能兑现。
英特尔这季度财报算是给市场吃了颗定心丸，营收和毛利率超预期，还有各方注资撑着，不用再担心“破产”了。
但要真正翻身，还得靠后续的动作：代工业务能不能拿到更多外部订单、18A和后续14A工艺能不能如期推进、PC份额能不能稳住、数据中心业务能不能借和英伟达的合作起来。
现在的英特尔算是站在了“企稳回升”的门口，但门能不能完全推开，还得看它自己的实力。
后续它的管理层交流纪要和业务进展，值得多关注，毕竟半导体行业变化快，一步走对了可能就彻底翻身了，一步错了可能又得陷入困境。
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